Ethereum, piyasa davranışındaki karışıklık ve değerleme sinyalleri arasında, analistlerin kripto para biriminin cazip bir "alım bölgesine" girip girmediği konusundaki tartışmalarını yeniden alevlendirmesiyle 2.150 dolar seviyesine yakın işlem görüyor.

Şu anda dikkatler, tarihsel olarak piyasa dip noktalarına yakın bir seviye olarak görülen 0,8'in altına düşen piyasa değeri/gerçekleşen değer (MVRV) oranına odaklanmış durumda.

Kripto analisti Ali Martinez, Ethereum'un "nesiller arası alım bölgesi" olarak tanımladığı bir aşamaya girmiş olabileceğini belirterek, önceki döngülerdeki benzer göstergelerin dip noktalarının ardından güçlü yükselişlerle örtüştüğünü kaydetti.

Martinez, Ethereum'un son dönemdeki toparlanmasının tesadüfi olmadığını açıklayarak, 2018, 2020 ve 2022 yıllarında dip noktalarının oluşmasının ardından %149 ile %587 arasında değişen toparlanmaların yaşandığı geçmiş dönemleri örnek gösterdi.

Ethereum, Pazartesi günü %7 oranında yükselerek kısa süreliğine 2.186 dolara ulaştıktan sonra hafifçe gerileyerek yazım itibariyle 2.152 dolar civarında işlem görüyor ve düşük seviyelerden toparlandıktan sonra son dönemdeki kazanımlarının bir kısmını koruyor.

Ethereum, önceki döngü zirvesinin altında kalmaya devam ediyor; bu nedenle değerleme modelleri ve toparlanma sinyalleri şu aşamada odak noktası olmaya devam ediyor.

Ethereum varlıklarında genişleme

Arkham Intelligence'ın araştırma raporlarına göre, Tom Lee ile bağlantılı bir şirket olan Bitmine, geçtiğimiz hafta 140,74 milyon dolar değerinde Ethereum ekleyerek toplam varlıklarını yaklaşık 10,03 milyar dolara çıkardı.

Rapora göre, Bitmine Ethereum'un dolaşımdaki arzının yaklaşık %3,86'sını kontrol ediyor ve %5'e ulaşmayı hedefliyor; bu da önümüzdeki dönemde önemli miktarda ek alım yapılması gerektiği anlamına geliyor.

Raporda ayrıca, şirketin Ethereum biriktirme hızının, Strategy'nin aynı dönemdeki Bitcoin alımlarını (bu hafta yaklaşık 76,6 milyon dolar) aştığı belirtildi.

Gözlemciler, yatırımcıların kurumsal alımların devam etmesinin, genel talebin iyileşmesi durumunda fiyatları destekleyip desteklemeyeceğini izlemesiyle birlikte, hazine faaliyetlerinin Ethereum piyasasına yeni bir destek faktörü eklediğine inanıyor.

ABD'de zayıf talep

Öte yandan, CryptoQuant analisti Arab Chain, Ethereum'un Coinbase prim endeksinin yaklaşık -0.0149'a düştüğünü, bunun da Coinbase'deki fiyatın Binance gibi diğer platformlardakinden daha düşük olduğunu ve ABD'li alıcılardan gelen talebin zayıflığını yansıttığını belirtti.

Bu veriler, küresel ticaret aktivitesinin platformdaki ABD talebinden daha güçlü olduğunu ve son dönemdeki toparlanmanın henüz ABD piyasasındaki güçlü spot talebiyle desteklenmediğini göstermektedir.

Sürekli negatif prim, genellikle Coinbase'te zayıf alım iştahı veya satış baskısı olduğunu gösterir ve bu da Ethereum'un kısa vadede toparlanmasının gücünü sınırlayabilir.

Prim sıfıra dönerse veya pozitif hale gelirse, bu ABD'li yatırımcılardan gelen alım akışının iyileştiğine işaret edebilir ve önümüzdeki dönemde fiyatlara ek destek sağlayabilir.

İran'la savaşın başlamasından kısa bir süre önce, hükümet yetkilileri ve finans piyasalarındaki katılımcılar arasında görülen sakinliğin, gerçekleşme olasılığını düşük gördüğüm iki varsayıma dayandığını yazmıştım:

ABD Başkanı Donald Trump'ın İranlılarla son dakika anlaşması yapıp zafer ilan etmesi,

Ve böyle bir anlaşmaya varılamasa bile, İranlıların saldırıya uğramaları halinde tehdit ettikleri her şeyi gerçekleştirmeyecekleri konusunda da emindi.

ABD, İsrail ve İran arasındaki çatışmanın üzerinden üç hafta geçti ve son dakika anlaşması henüz gerçekleşmedi; İranlılar da uyardıkları şeyi gerçekten yerine getirdiler. İran'ın tehditleriyle ilgili daha önce belirttiğim hususlar şunlardır:

Bu tehditler arasında bölgedeki ABD üslerine saldırmak, savaşta ABD ve İsrail'e yardım eden herhangi bir ülkeyi hedef almak, ABD savaş gemilerine saldırmak ve en önemlisi, küresel petrol ve sıvılaştırılmış doğal gaz ihracatının yaklaşık %20'sinin geçtiği Hürmüz Boğazı'nı kapatmak yer alıyordu.

Daha önce de belirttiğim gibi, bu sakinliğin birçok dünya başkentinde paniğe dönüşmesi muhtemeldi. Nitekim öyle de oldu. Amerika Birleşik Devletleri ile ittifak halindeki Körfez ülkelerindeki hükümetler ve halklar, İsrail ve Amerika Birleşik Devletleri'nin gerçekleştirdiği saldırılara karşılık olarak İran'ın doğrudan saldırılarına maruz kaldı. Körfez petrol ve doğalgazının istikrarlı tedarikine bağımlı ülkeler de alternatif kaynaklar arıyor ve ani kıtlığa uyum sağlamaya çalışıyor.

Diğer petrol ve sıvılaştırılmış doğal gaz kaynaklarının çoğu uzun vadeli sözleşmelere bağlı olduğundan, ABD yaptırımlarının kaldırılmasının ardından ülkeler Rus petrol ve gazına yöneldi. Ancak Rusya'nın ihracatı zaten yaptırımları aşarak gerçekleşiyordu, bu nedenle arzda yaşanacak herhangi bir artışın sınırlı olması muhtemeldir.

Tüm bunlara rağmen, petrol piyasası hariç, finans piyasalarında hâlâ sakinliğin hakim olması şaşırtıcı. Hisse senedi piyasaları geriledi, ancak çökmedi. Örneğin, S&P 500 endeksi savaşın başlangıcındaki 6.900 seviyesinden Cuma günü yaklaşık 6.500 seviyesine geriledi; bu seviyeyi daha önce geçen yıl 20 Kasım'da kaydetmişti.

Tarım ürünleri piyasaları artan girdi maliyetlerini yansıtıyor, ancak gıda fiyatlarında henüz keskin bir artış görmedik. Benzin ve dizel fiyatları hızla yükseldi, ancak halka bunun geçici olduğu defalarca güvencesi verildi.

Piyasadaki bu sakinliğin yersiz olduğuna inanmamın nedenleri şunlardır:

1. Hürmüz Boğazı'nın Kapanması ve Etkileri

İran, Hürmüz Boğazı'nı kendi gemileri ve dost ülkelerin gemileri dışında tüm gemilere kapattı ve deniz trafiği savaş öncesine kıyasla çok daha azaldı. Trump yönetimi savaşın bu kadar uzun süreceğini veya İran'ın boğazı kapatacağını tahmin etmemişti; bu da boğazı açık tutmak için hazır bir planın olmamasını açıklıyor.

ABD ordusu, Tahran'ı gemi trafiğinin yeniden başlamasına izin vermeye zorlamak için İran'ın ana petrol ihracat terminali olan Harg Adası'nın kontrolünü ele geçirme olasılığını gündeme getirdi. Ancak ada, boğaza yakın değil; bu da ABD'nin orada bulunmasının denizciliği doğrudan etkilemeyeceği anlamına geliyor ve bu tür açıklamaların yanıltıcı olabileceği ihtimalini ortaya koyuyor.

İran ordusunun, adayı veya boğazın doğu kıyısındaki, mağaralar ve tahkimatlarla dolu bölgeyi ele geçirmeye çalışan herhangi bir gücü nasıl püskürteceğini önceden planladığı neredeyse kesin. Küçük bir gücün böyle bir araziyi elde tutması veya kontrol etmesi mümkün görünmüyor.

Şu ana kadar, aylar sürecek hazırlık gerektiren büyük ölçekli bir kara harekatının düşünüldüğüne dair herhangi bir işaret yok. Boğazın birkaç ay daha kapalı kalması, neredeyse kesinlikle küresel bir durgunluğa yol açacaktır.

Ayrıca, Harg Adası'nın ele geçirilmesine yönelik herhangi bir girişimin petrol terminalinin yıkımıyla sonuçlanabileceğini de belirtmek önemlidir. İran, Körfez ülkelerindeki enerji tesislerine yönelik saldırılara zaten karşılık verdi ve petrol altyapısı hedef alınırsa aynı şeyi yapacağına dair güçlü nedenler var. Bu tür hasarların onarımı yıllar sürebilir.

Dahası, İran'ın uzun mesafelerden insansız hava araçları ve füzelerle hedefleri vurma yeteneğini gösterdiği göz önüne alındığında, deniz taşımacılığını tehdit etmek için kıyı şeridini kontrol etmesine gerek yoktur. ABD güçleri kıyı şeridinin tamamını kontrol altına alsa bile, bu Körfez'deki deniz taşımacılığına yönelik tehdidi ortadan kaldırmaz.

İran'ın müttefiki olan Yemen'deki Husi milisleri de göz ardı edilmemelidir. Daha önce Kızıldeniz'deki denizcilik faaliyetlerini aksatmışlardı ve özellikle etkili askeri kapasiteleri göz önüne alındığında, her an yeni bir cephe açabilirler.

2. Hızlı teslimiyet varsayımının başarısızlığı

Trump yönetimi, yoğun bombardıman ve hedefli suikastların İran'ın hızla teslim olmasına yol açacağına inanıyordu, ancak bu gerçekleşmedi. Bombardıman, rejim çöküşüne veya iç ayaklanmaya yol açmadan devam etti.

Yakın vadede böyle bir sonuç bekleyen yatırımcılar, piyasalar enerji, gübre, kimyasal madde kıtlığına ve tedarik zincirlerindeki aksamalara uyum sağlayana kadar çok daha uzun süre beklemek zorunda kalabilirler.

3. Hızlı geri çekilme yanılsaması

Bazı piyasa katılımcıları Trump'ın zafer ilan edip geri çekilebileceğine inanıyor. Ancak, ABD'deki İsrail yanlısı destekçilerin güçlü etkisi ve İran'ın nükleer programını ortadan kaldırmayı ve füze yeteneklerini yok etmeyi amaçlayan İsrail Başbakanı Benjamin Netanyahu göz önüne alındığında, bu zor görünüyor.

Amerika Birleşik Devletleri geri çekilse bile, bu İran'ın barış için öne sürdüğü şartlardan sadece birini, yani ABD güçlerinin Körfez'den çekilmesini yerine getirecektir. Yaptırımların kaldırılması, güvenlik garantilerinin verilmesi ve tazminat ödenmesi gibi diğer taleplerin kabul edilmesi olası görünmemektedir.

Çözüm:

Hürmüz Boğazı'nın kapanmasının etkileri şimdiden görülmeye başlandı; bunlar arasında yakıt fiyatlarında artış ve bazı kritik malzemelerin kıtlığı yer alıyor. Ayrıca gübre ve yarı iletken üretiminde kullanılan helyum kıtlığı gibi daha az görünür etkiler de mevcut.

Boğaz kapalı kaldığı sürece bu baskılar devam edecektir. Aniden yeniden açılsa bile, önceki üretim seviyelerine dönmek aylar sürebilir.

Başka bir deyişle, önemli ekonomik hasar zaten meydana geldi ve etkilerinin uzun bir süre devam etmesi muhtemel.

Salı günkü işlemlerde bakır fiyatları, ABD dolarının çoğu ana para birimine karşı güçlenmesi ve yükselen petrol fiyatlarının etkisiyle düşüş gösterdi; bu durum finans piyasaları üzerinde olumsuz bir etki yarattı.

Bloomberg'in Pazartesi günü yayınladığı bir rapora göre, Çin'deki bakır stokları bu yılın en büyük haftalık düşüşünü kaydederken, İran'la bağlantılı savaş nedeniyle fiyatlarda yaşanan sert düşüş, üreticilerden gelen talebin artmasına yol açtı.

Bloomberg'in Mysteel Global'den aktardığı verilere göre, Çin genelinde rafine bakır stokları Pazartesi günü sona eren haftada 78.700 ton azalarak toplam 486.200 tona düştü.

Şirket, yeni siparişlerdeki artışın tüketimi artırmasının ardından üreticilerin alımlarını artırdığını belirtti.

Orta Doğu'daki çatışmanın enflasyonu yükseltebileceği ve küresel büyümeyi yavaşlatabileceği endişeleri nedeniyle, bakır fiyatları bu ay Londra Metal Borsası'nda yaklaşık %12 düştü.

Rapora göre, Şubat ayı sonlarında kutlanan Ay Yeni Yılı tatilinin ardından yaşanan stok yenileme faaliyetleri de talebi daha da destekledi.

Zhejiang Hailiang'da kıdemli analist olan Yan Yuhao, yurt içi fiyatların ton başına 100.000 yuanın altına düşmesinin ardından şirketin rafine bakır alımlarını geçen yılki ortalamaya kıyasla üç katına çıkardığını söyledi.

Ayrıca, birçok bakır çubuk üreticisinin önümüzdeki aya kadar tamamen dolu siparişleri olduğunu ve tasarlanan kapasitenin üzerinde çalışmayı düşündüklerini de sözlerine ekledi.

Mysteel verilerine göre, artan talep nedeniyle bakır çubukların işleme ücretleri de geçen hafta arttı.

Benzer bir bağlamda, Ivanhoe Mines CEO'su Robert Friedland, Financial Times'a yaptığı açıklamalarda, Afrika'nın Ortadoğu'dan gelen kükürt tedarikine olan yoğun bağımlılığı nedeniyle, İran çatışmasının üç haftadan fazla sürmesi halinde Afrika'daki bakır üretiminin önemli ölçüde aksayabileceği konusunda uyardı.

Öte yandan, dolar endeksi 99,5 puanlık zirve ve 99,1 puanlık dip seviyelerini gördükten sonra, 14:44 GMT itibarıyla %0,4 artışla 99,3 puana yükseldi.

ABD piyasalarında, Mayıs vadeli bakır işlemleri TSİ 14:09 itibarıyla %0,7 düşüşle pound başına 5,43 dolara geriledi.

Bitcoin, Ortadoğu'daki artan gerilimler ve bunların küresel piyasalar üzerindeki etkisiyle hafta sonu boyunca keskin hareketler sergiledi ve özellikle düşüş gösterdi. Pazartesi günü ise, spot piyasadaki artan talepten ziyade vadeli işlemlerdeki tasfiye hareketleriyle toparlandı.

Bazı yatırımcılar bu dalgalanmadan yararlanarak Bitcoin altyapısıyla bağlantılı yatırımlara yöneldiler; örneğin, ilk coin arzı yoluyla 32 milyon dolardan fazla para topladığını duyuran Bitcoin Hyper projesi gibi.

Bu hareketler, ABD Başkanı Donald Trump'ın İran'a Hürmüz Boğazı'nı yeniden açması için 48 saatlik bir ültimatom vermesinin ardından yükselen petrol fiyatları ve riskli varlıklardaki çalkantıyla birlikte gerçekleşti.

Planlanan ABD saldırılarında geçici bir duraklama olduğuna dair daha sonraki işaretlere rağmen, diplomatik gelişmeler belirsizliğini korudu.

Jeopolitik gelişmeler piyasaları sarsıyor.

Bitcoin, 70.000 doların üzerindeki seviyelerden yaklaşık 67.360 dolara kadar düştükten sonra 70.500 dolar civarında istikrar kazandı.

Bu düşüş, küresel petrol arzının yaklaşık %20'sinin geçtiği ve Şubat ayının sonlarından bu yana önemli aksamalara sahne olan Hürmüz Boğazı çevresindeki gerilimlerin tırmanmasıyla aynı zamana denk geldi.

Buna karşılık, petrol fiyatları keskin bir şekilde yükseldi; ABD Batı Teksas Ham Petrolü varil başına 101 dolara yaklaşırken, Brent petrolü 113 doların üzerine çıktı ve enflasyon endişelerini artırdı.

Bitcoin'in düşüşü, uzun pozisyonların tasfiyesi nedeniyle de hızlandı; saatler içinde 240 milyon dolardan fazla kaldıraçlı pozisyon tasfiye edildi. Bu durum, hareketin uzun vadeli trendde yapısal bir değişimden ziyade makro faktörlerden kaynaklandığını gösteriyor.

Piyasadaki toparlanma, spot talepten ziyade vadeli işlemlerden kaynaklanıyor.

Pazartesi günü yaşanan toparlanmaya rağmen, spot piyasadaki aktivite zayıf kaldı ve Binance'deki aylık işlem hacimleri 2023'ün üçüncü çeyreğinden bu yana en düşük seviye olan yaklaşık 52 milyar dolara düştü.

Akış verileri de zayıf katılımı gösterdi; yedi günlük girişler Binance'te 6,38 milyar dolara, Coinbase'te ise 5,14 milyar dolara ulaşarak son zamanların en düşük seviyeleri arasında yer aldı.

Buna karşılık, büyük yatırımcılar arasındaki aktivite daha belirgindi; borsalara "balina" girişleri artarak daha fazla riskten korunma faaliyetine ve sermaye rotasyonuna işaret etti ve bu da piyasanın kısa vadeli oynaklığa karşı duyarlılığını güçlendirdi.

Bitcoin, devam eden belirsizliğe rağmen potansiyel bir gerilim azaltma işaretlerinin desteğiyle ABD seansında haftalık en yüksek seviyesi olan 71.789 dolara ulaştı.

Ancak bu yükseliş, 13 saat içinde toplam açık pozisyonlarda yaklaşık %4'lük bir düşüşle (yaklaşık 9.700 Bitcoin'e eşdeğer) aynı zamana denk geldi; bu da yeni pozisyon açılışlarından ziyade pozisyon kapanışlarını gösteriyor.

Binance'te kısa pozisyonların tasfiyesi de tek bir saat içinde 44 milyon doları aştı; ABD'deki talep göstergesi ise zayıf kalmaya devam etti ve işlemler 71.000 ila 72.000 dolar aralığında yoğunlaştı.

Bitcoin altyapısına doğru geçiş

Bu dalgalanma ortamında, Bitcoin'in kullanım alanlarını geliştirmeyi amaçlayan projelere doğru bazı sermaye akışı gerçekleşiyor. Bunlardan biri olan Bitcoin Hyper, işlemleri hızlandırmak ve maliyetleri düşürmek için diğer ağlardan teknolojileri entegre eden bir katman-iki çözümü olarak kendini gösteriyor.

Bu eğilim, petrol fiyatları ve jeopolitik gerilimler gibi makro faktörlerin kısa vadede fiyat hareketlerini yönlendirmeye devam ettiği bir dönemde, para biriminin gelecekteki kullanımını destekleyecek altyapı oluşturmaya yönelik artan ilgiyi yansıtıyor.